作者 | 王涛 编辑 | 吾人
日前，由中国湖南省分行、工银金融资产投资有限公司携手财信金控等省属资本，以及长投集团等长沙市属资本共同设立的湖南工融新兴产业股权投资基金宣布落地长沙，总规模100亿元。
这是自今年9月24日，国家金融监管总局宣布将长沙列入金融资产投资公司股权投资试点城市之后，在湖南落地的首支AIC试点股权投资基金。
而根据媒体进一步报道，这支新成立的AIC基金规格相当高，参与方除了财信金控、长投集团，还包括了湖南能源集团、兴湘集团、湘江集团等，都是国资体系里面的重要公司。
而事实上，这也并不是最近唯一一起AIC基金落地地方的事件。放眼望去，一大批百亿规模的AIC基金正在疯狂落地，为一级市场带来新的活水。
一级市场掀起
银行AIC基金设立潮
金融资产投资公司（Asset Investment Company，简称AIC）是一种非银行金融机构，其核心业务包括将银行债权转换为股权以及提供相关支持服务，这为银行参与私募股权市场提供了关键的渠道。在中国，已有五家主要的AIC成立，它们分别是工银、农银、中银、建信和交银金融资产投资公司，这些公司分别隶属于工、农、中、建、交五大国有银行。
由于监管规定和资金安全的要求，银行在私募股权市场的参与度一直较低。截至2024年上半年，银行对私募股权基金的投资总额仅为3500亿元人民币。
2017年8月7日，随着《商业银行新设债转股实施机构管理办法》的发布，金融AIC应运而生。与之前的四大资产管理公司（AMC）模式不同，银行系AIC更加强调市场化和法治化，且监管政策更为完善。当时，AIC的债转股业务占其主要业务收入的一半以上。截至2023年底，五家金融AIC的总净利润达到181.65亿元，相比2018年底的11.47亿元，增长了近15倍。
2021年12月，原银保监会发布了《关于银行业保险业支持高水平科技自立自强的指导意见》，鼓励金融资产投资公司在上海依法开展非债转股目的的科技企业股权投资业务，这标志着AIC股权投资业务试点的启动。
今年九月，一系列政策文件的发布为AIC机构提供了更广阔的发展空间。金融监管总局网站发布了两项关于金融资产投资公司（AIC）试点工作的通知，分别是《关于扩大金融资产投资公司股权投资试点范围的通知》和《关于做好金融资产投资公司股权投资扩大试点工作的通知》。
在扩大试点城市范围方面，AIC的股权投资试点范围已从最初的上海扩展到包括北京、天津、上海、重庆、南京、杭州、合肥、济南、武汉、长沙、广州、成都、西安、宁波、厦门、青岛、深圳、苏州在内的18个城市。
在政策的推动下，AIC基金正在迅速进入一级市场。
经过整理，多个试点城市正在积极推动AIC基金的成立。在10月18日的论坛年会上，国家金融监督管理总局的李云泽局长透露，新一批18个试点城市的意向性基金签约规模已经超过了2500亿元。在包括广州、北京、深圳、武汉在内的多个城市，已经出现了规模达到百亿级别的AIC基金。
AIC基金在各地的大量设立，为私募股权投资领域注入了新的活力，同时也为科技创新企业提供了资金上的支持。
作为长期资本的重要来源，银行资本的动向一直是风险投资行业关注的焦点。在国家金融监管总局宣布扩大试点范围后，多个纳入试点的城市已经开始积极行动，与银行AIC机构建立联系，引入长期资本参与股权投资，以支持当地的科技创新。
到目前为止，湖南、深圳、广州等地已经启动了首批金融AIC股权投资基金。据不完全统计，已有12个试点城市宣布与AIC达成合作意向或共同发布了股权投资基金。
从历史经验来看，AIC机构在选择投资项目时，往往偏向于那些成熟且稳健的项目。这主要是因为大多数AIC机构的内部风险控制和考核机制是基于单个项目的。也就是说，即使在10个投资项目中有9个是盈利的，只要有一个项目亏损，AIC机构仍然需要承担相应的责任。因此，AIC基金在投资时会更加谨慎。对于AIC机构的母公司——国有银行集团而言，股权投资只是其业务中的一小部分，对银行整体利润的贡献相对较小。AIC机构更重要的作用在于，通过股权投资来吸引那些传统信贷业务无法触及的客户，为未来的金融业务合作奠定基础。
然而，随着科技创新和智能生产力的兴起，AI基金的投资方向也在逐渐发生变化。AIC基金开始在风险可控的前提下，尝试对早期、小型和科技型企业进行投资。从投资方向来看，目前各地的AIC基金大多投资于新一代信息技术、新能源、新材料等战略性新兴产业和未来产业，以促进当地产业的转型升级和新生产力的培育。
AIC基金疯狂落地中
在政策推动下，众多银行积极响应，加大了对股权投资试点工作的支持力度。北京、深圳、广州等地的首批项目均已成功落地。深圳的两只基金已经陆续成立，总规模超过了百亿元人民币；广州的首支金融AIC股权投资基金也在近期成立，规模达到了100亿元人民币。工银投资与所有18个试点城市达成了合作意向，并在其中的12个城市与当地投资机构签署了战略合作协议，涉及的意向合作规模接近千亿元人民币。
9月份，北京在试点政策实施后成立了首支基金——工融顺禧基金，这是由北京国管联合工银投资、金融街资本、北股交共同发起的科创股权直投基金，总规模为20亿元人民币。该基金采用北京国管旗下的顺禧管理公司与工银投资旗下的工银资本合作的双GP模式运作。在项目筛选方面，双方利用各自的优势寻找符合基金投资方向的项目，并共同参与项目的尽职调查和投资决策。基金的投资重点放在国家重点支持的八大战略性新兴产业和北京重点发展的十大高精尖产业，专注于北交所的定位进行投资。在投资目标上，基金将重点关注“专精特新”和“隐形冠军”等创新型中小企业。
目前，工融顺禧基金已经完成了首个投资项目——某芯片项目的投资决策，这标志着AIC股权投资北京试点业务的首单项目成功落地。
紧接着，广州首支金融资产投资公司（AIC）股权投资基金也正式成立。广州产投与工银资本、广发信德及中国工商银行广州分行共同发起了这只规模为100亿元人民币的AIC基金。10月16日，北京亦庄联合工银投资、交银投资设立的两只百亿元新质生产力发展平行基金正式发布，这是经开区金融资产投资公司（AIC）股权投资试点的首批落地项目。
截至9月底，作为风险投资的重要城市，深圳也在积极准备迎接AIC基金带来的巨大机遇。
深担集团、交银金融资产投资有限公司和深圳分行正式签署了总规模为20亿元人民币的AIC股权投资战略合作协议。同时，交融深担罗湖新动能产业发展股权投资基金也在罗湖正式签约落地，该基金由深担集团旗下的创投公司、交银投资、罗湖投控公司旗下的罗湖引导基金公司及罗湖产投基金公司共同发起设立。这是国家扩大股权投资试点政策出台后，全国范围内首批实质性落地的AIC股权投资基金。
在10月18日举行的深圳创投日耐心资本专场活动中，深圳宣布了10支合作基金的成立，这些基金的总规模超过了500亿元人民币。这些基金包括工银AIC基金（100亿元）、中银AIC基金（80亿元）、建信AIC基金（70亿元）和交银AIC基金（170亿元）。这是自AIC试点城市范围扩大以来，正式签约并实施的最大规模AIC基金之一。
紧接着，在10月24日，金融资产投资公司的股权投资试点在天津成功落地，并举行了合作签约仪式。在仪式上，工银金融资产投资公司、农银金融资产投资公司、中银金融资产投资公司、建信金融资产投资公司和交银金融资产投资公司与海河产业基金、津投资本以及相关区域签署了战略合作协议。这些协议涉及设立总规模为300亿元人民币的股权投资基金，主要投资领域包括天津的信息技术创新、集成电路、高端装备制造和生物医药等。
根据最新数据，随着新政策的实施，截至2024年6月底，五家金融资产投资公司（AIC）在总资产规模达到5869.9亿元人民币的基础上，可以开展的非债转股目的的股权投资规模预计将增加约352亿元人民币，从234.8亿元增加至586.9亿元。这表明AIC在股权投资领域的潜力正在逐步释放，为相关产业的发展提供了更多的资金支持。
壮大耐心资本力量
近年来，“耐心资本”这一概念被广泛讨论，它代表了一种长期、风险承受能力强的资本模式，更注重企业的持续成长而非短期利润。AIC基金正是耐心资本理念的典型代表。
以广州为例，该市成立的首支AIC基金期限长达20年，并且采取了“早期、小型、硬科技”的投资策略。
众所周知，科技创新领域具有高不确定性、高风险和长回报周期的特点，而科创企业多为中小民营企业，它们尤其需要耐心资本的支持。
耐心资本与短期投机不同，它体现了对创新和未来发展的信心。AIC基金专注于硬科技和新兴产业，为企业提供技术研发、市场拓展和商业化等方面的长期支持，帮助企业在资本市场的寒冬中生存下来。
AIC基金是国有产业投资平台、银行资本和顶级券商共同设立基金的一次创新尝试。通过“母基金+直接投资”的策略，实现了全周期覆盖和全模式布局，为各地产业发展提供了新的融资途径。
值得注意的是，根据监管规定，银行AIC机构必须参与基金的实际管理，担任基金管理人或执行事务合伙人。因此，在AIC基金中，双GP模式较为普遍。目前，AIC机构主要与国有GP合作。
虽然政策上并未限制AIC机构与市场化GP的合作，但在投资偏好和风险控制标准上，AIC机构和市场化VC/PE之间存在差异。AIC机构更倾向于与国资GP合作，因为双方在风险控制和投资风格上更为一致，更倾向于选择稳健型项目。
然而，AIC机构也曾与一些市场化PE机构合作，尽管这种合作相对较少，但银行系母基金近年来已经开始参与对市场化VC/PE机构的投资。
例如，2019年3月，建信领航战基金正式成立。该基金由与国家发改委共同发起，由建信股权投资管理，通过母基金+直接投资的运作模式，主要投资于战略性新兴产业。公开资料显示，建信领航战新产业基金在母基金投资方面，已经投资了包括腾讯投资、元生创投、高瓴资本、元禾璞华等多个知名机构旗下的基金。
不可否认，无论是作为GP还是LP，银行系资本正越来越多地扮演耐心资本的角色，加大对科技创新和创业投资的支持。
随着耐心资本理念的深入人心以及AIC基金在科技创新和产业升级中发挥的重要作用，国内投资市场有望迎来全新的机遇。这种趋势不仅推动了私募股权基金的创新和发展，也为市场参与者提供了更多元化的流动性解决方案和退出渠道。
在此背景下，今年12月，晨哨将举办“第三届私募股权基金流动性峰会”，并揭晓“2023-2024年度S基金金哨奖”系列的获奖榜单。过去，晨哨的“私募股权基金流动性峰会”主要聚焦S市场，但今年的“第三届私募股权基金流动性峰会”将首次引入并购基金市场中的领军机构，助力私募股权市场的退出面向多元化发展，真正与成熟的美元基金市场进行接轨和对标。
本次峰会计划仅邀请200位贵宾，但将汇聚全市场核心的资产端和资金端代表机构，以及政府主管部门和股交所领导。资产端包括一批存量资产过千亿的地方投资平台和存量管理规模过百亿的母基金与头部GP。资金端将包括主流并购基金（人民币和美元）、S基金（人民币和美元）、地方引导基金、金控平台、大型产业机构LP、AMC、各类金融机构（银行、券商、保险、信托）和今年备受外界关注的AIC等。
按照晨哨峰会嘉宾邀请的一贯标准，拟邀参会企业/机构嘉宾的级别均在高管和合伙人等直接影响决策的核心管理层。
会议议程
2024年12月12日至13日（暂定）
上海虹桥基金小镇
第一天上午（论坛）
08:30-09:00
来宾签到
09:00-09:10
领导致辞
09:10-09:30
主办方致辞演讲：GP退出能力建设与S交易产品化之路
09:30-09:50
主题演讲二：GP的主动退出能力建设
09:50-10:10
主题演讲三：银行耐心资本与服务如何帮助GP退出能力建设
10:10-10:30
主题演讲四：保险资金在S市场的进化之路与创新发展
10:30-10:50
主题演讲五：并购基金发展新趋势如何促进退出渠道畅通
10:50-11:00
揭牌仪式
11:00-11:10
S基金金哨奖颁奖仪式
11:10-12:00
圆桌对话：底层资产多元化退出需求倒逼GP退出能力建设
第一天下午（论坛）
13:30-13:50
主题演讲一：中国与海外S基金规模化差异原因与借鉴方向
13:50-14:10
主题演讲二：S母基金创新思考与实践
14:10-14:30
主题演讲三：国内S基金持续发展的新思考
14:30-14:50
主题演讲四：S交易产品化思考与探索
14:50-15:10
主题演讲五：股交所对S基金市场发展推动及创新产品支持
15:10-16:00
圆桌论坛：S基金和市场的阶段性总结与未来发展
16:00-17:30
闭门会
第二天上午（闭门）
闭门一：GP资产退出多元化策略研讨会&项目交流会
邀请10家券商、上市公司/产业公司战投部负责人，交流GP并购退出项目
闭门二：底层项目&份额交易策略闭门研讨
邀请10家险资、AIC、S基金机构探讨重大资产包&份额交易策略及机会