投资要点：
周专题：2024年双十一结束，平台端稳健增长。美妆、宠物食品品类增速居前，其中，宠物食品位次交换更为明显。我们认为背后为平台玩法变化+品牌主动适应导致，流量承接能力强、产品力强劲的美妆/宠食国货龙头品牌将保持高增态势：
平台端：重回GMV为先，直播电商保持高速增长：618结束后，抖音、天猫等平台陆续回归以GMV为先，从结果上看，平台政策的变化显著提升了达播占比，进而提升了平台的GMV表现：据星图数据，全网表现：2024年“双十一”购物节全网销售总额1.44万亿元，同比增长26.6%；综合电商：2024双十一总成交额1.11万亿元，同比增长20.1%，天猫仍稳居销售额榜首；直播电商：销售额3325亿元，同比增长54.6%，保持快于综合电商趋势，抖音居市占率榜首；此外，即时零售销售额281亿元，同增19.1%；社区团购销售额138亿元，同增10.8%。
美妆：品类大盘增长居前，国货龙头地位稳固：（1）品类整体表现：据星图数据，美容护肤总销售额为715亿元/同比增长22.85%，香水彩妆总销售额为237亿元/同比增长16.18%，居于品类前列；（2）品牌表现：龙头品牌稳居前列，地位稳固，天猫美妆榜前四名并未发生换位，薇诺娜第九，相较618前进一名；抖音方面，国货TOP5占三席，其中可复美相较618美容护肤榜前进4名，同比去年双十一前进6名。根据品牌商公司战报显示，珀莱雅蝉联天猫/抖音美妆成交金额TOP1；可复美线上全渠道全周期GMV同增80%+，其中天猫获国货美妆TOP3/同增50%+，抖音获国货美妆TOP3/液态精华TOP1/同增100%+，胶原棒表现亮眼；韩束全网销售同增44%+，购买人次同增42%+，其中天猫同增超57%，抖音销售额超11.07亿；丸美天猫/抖音/唯品会同增140%/122%/44%。综合品类与品牌表现我们认为，国货龙头依靠大单品策略+具备成分红利的新品接力持续丰富产品矩阵，结合强线上化运营能力，在大促期间依靠达播实现了短期销售爆发，持续稳固市场地位，实现持续性高增。
宠物：品牌竞争激烈，国货大单品新锐出圈：（1）品类整体表现：据星图数据，宠物食品类目全周期销售额为59亿元/同比增长22.9%，同样处于快速增长阶段；（2）品牌表现：从排名角度来看，今年双十一天猫/京东位次变动均较为剧烈，天猫平台表现出了较强的国产取代趋势，品牌榜TOP5均为国产品牌，国产品牌环比618净前进4名，其中弗列加特前进4名，我们认为系高端化+合作超头推新所致，京东方面，凯锐思进入TOP10，其余国产品牌整体表现稳定。分公司看，乖宝宠物旗下的麦富迪在天猫、抖音、拼多多等平台实现宠物食品品牌榜TOP1，BARF系列销售额突破7900万，同增超150%；弗列加特全网销售额突破2亿，同比增长190%，天猫合作超头，获得宠食品牌排名TOP4，抖音宠物类目排名NO.2；中宠股份旗下的领先品牌双十一周期同比增长100%+、京东同比交易额增长150%。佩蒂股份旗下的爵宴品牌全网销售突破4250万，同比增长70%，天猫宠物狗零食排行榜位列TOP1。我们认为，当前宠物食品行业仍处于量价齐升驱动的高成长、高景气度区间，大单品跑出+线上化驱动国货品牌高增长，预计国货品牌取代持续，海外品牌亦将快速放量。
本周重点公司公告：（1）美容护理：1）华熙生物：国寿成达计划根据市场情况通过集中竞价、大宗交易的方式减持其所持有的公司股份合计不超过1204.2万股，拟减持股份数量占公司总股本的比例合计不超过2.5%，其中以集中竞价方式减持比例不超过1%，减持数量不超过481.68万股；（2）商贸零售：1）红旗连锁：公司副董事长曹曾俊、董事张颖、谭磊、黄明月以及独立董事汤继强、曹麒麟、廖中新已向公司提交了书面辞职报告。曹曾俊同时辞去战略委员会委员、薪酬与考核委员会委员职务，辞职后将继续担任公司副总经理职务及董事会秘书；2）孩子王：公司拟以自有资金回购公司部分股份，用于员工持股计划或者股权激励，回购价格不超过13.15元/股，回购总金额不低于人民币三千万元且不超过人民币五千万元；（3）社会服务：1）岭南控股：岭南集团正在筹划将岭南国际直接持有的广州岭南集团控股股份有限公司45.12%股权无偿划转至岭南集团，同时拟将岭南国际持有广州市东方酒店集团有限公司100%股权及持有广州流花宾馆集团股份有限公司82.96%股权无偿划转至岭南集团。
本周重点行业新闻：1）11月8日，永辉超市广东首家“学习胖东来”自主调改门店——深圳卓悦汇购物中心店恢复营业。11月11日，恢复营业3天以来，永辉超市深圳卓悦汇购物中心店3日累计销售达550万元，最高单日销售额超200万元，日均销售额为调改前的8倍；2）据海关总署消息，受益“双11”与“黑五”促销叠加，厦门空港口岸迎来跨境电商包裹出口高峰。截至11月11日，厦门海关年内共监管经厦门空港口岸出口的跨境电商包裹数突破1亿件；3）11月12日，2024武汉（汉口北）商品交易会及同期活动2024数字贸易大会在武汉开幕。本次系列活动以发展新质生产力为主题，以推动产业链供应链优化升级为主线。
投资建议：当前进入业绩真空期，我们认为短期可关注政策出台节奏，重点关注困境反转行业，例如餐饮、传统零售等，中长期配置成长赛道，例如宠物、跨境电商、美妆、潮玩等。（1）主线一：内需情绪消费，美妆延续高景气，弹性关注若羽臣，配置优选巨子生物、爱美客；宠物处于量价提升的高增长阶段，国货性价比替代并在双十一取得优秀成绩，行业具有逆周期特征，稳健配置选择乖宝宠物、弹性关注中宠股份。（2）主线二：跨境出海板块，虽短期有加关税担忧，但中长期出海仍有望维持高景气，关注泡泡玛特、名创优品、安克创新、赛维时代。（3）疫情影响处于周期底部，政策+经营调整带来困境反转：餐饮重点关注翻台率/SSSG逐步改善的餐饮龙头海底捞、达势股份、百胜中国；传统商超百货或迎来拐点，关注永辉超市、重庆百货、家家悦。
风险提示：终端需求疲软；行业竞争加剧；客流回暖低于预期；经销商管理风险；汇率波动的风险
