作者 | 虎猫
流程编辑 | 小白
“
网吧曾经是红极一时的存在。
”
在风云君的学生时代，网吧是红极一时的存在。虽然自家有电脑，但为了和朋友开黑，体验更多游戏，冒着腿被爹妈打断的风险也要往网吧里跑。
如今，各地“脏乱差”的网吧已全面升级成 “网咖”，环境和服务有了很大改善，但依然无法阻挡手机智能化和娱乐化大潮带来的严重冲击，行业衰落的趋势相当明显。
那么，A股市场上两大网吧概念股：（300113.SZ）和（300494.SZ）活得好不好？
财务数据的表现如何？
今天我们来聊聊这两家公司。
一、网吧兴衰简史
早年网吧的生意很好做：只要有营业场所，招个网管和收银，再随便糊弄几十台二手机器，网吧就能开起来。
然而，随着人均电脑保有量的提高、智能手机的全面普及和《王者荣耀》等一众国民手游的爆火，网吧的昔日盛况再也没法重现。
整体而言，上网场所的数量和规模均在下降，且继续朝着精品化和连锁化发展，连锁上网服务场所延续2017年态势继续扩大规模，超过20%。
在行业总体处于下滑的状况下，顺网科技和盛天网络采取了哪些应对措施，实际效果如何呢？
二、网吧里的“卖水人”
虽说是网吧概念股，两家公司其实都不直接经营网吧，而是做“卖水人”，即网吧管理软件。
接下来分别介绍两家上市时的主营业务和产品。
（一）顺网科技
顺网科技的前身杭州顺网信息技术有限公司成立于2005年，2010年在创业板上市。
上市之时，公司的主营业务是互联网娱乐平台的设计、推广、广告和互联网增值服务。
1、娱乐管理平台
给没去过网吧的老铁科普一下，这类网吧管理软件几乎是每一台网吧机器都会安装的软件，公司的软件产品名为“网维大师”。
对网吧经营者而言，网维大师的功能主要是网吧系统管理、娱乐内容管理和安全管理等。
由于互联网管理软件能带来不少用户量和流量，顺网科技在这一基础上又发展互联网增值服务与广告。
互联网增值服务收入主要来自于搜索引擎厂商和电子商务服务提供商的流量分成，客户根据来自网维大师平台的搜索流量支付费用，客户包括淘宝、百度等。
（二）盛天网络
而游戏联运是从2014年开始展开的业务，与页游运营商合作，以公司渠道优势推广网页游戏，吸引用户付费后与游戏运营商分成。主要通过“易乐玩”平台实现游戏运营。
虽然在2011年左右，两家公司体量相差还不大，但截至2018年，顺网科技的营收规模已4倍于盛天网络。
身处夕阳行业，两家公司为什么会在后续发展中出现如此巨大的差异呢？
他们的发展道路又有何区别呢？
二、通过并购扩充体量的顺网科技
顺网科技的主业是网络广告及增值业务，2015年起游戏业务逐渐成为公司另一重要营收来源。
彼时，成都吉胜的净利润为负，但该公司有一个业内知名产品：网吧计费系统“万象网管”，在转让股权之时已拥有5万家网吧用户，市占率30%左右。
2013年12月，以总价2.32亿收购新浩艺软件、凌克翡尔以及上海派博的100%股权，并通过新浩艺软件间接持有上海信御和上海翊广100%的股权。
新浩艺的主营业务也是互联网娱乐平台、网吧管理和计费系统的开发和销售，主要产品包括网吧管理和计费系统“Pubwin”、互联网娱乐平台“迅闪”和“信佑”，被收购前是顺网科技的竞争对手之一。
对成都吉胜和新浩艺软件等5家公司分别产生商誉0.76亿和0.94亿，收购后历年净利润情况如下。
（二）展会业务：第一游戏展品牌“China Joy”
2016年7月，公司完成对上海汉威信恒展览有限公司51%股权的收购，成交金额为5.75亿。
收购上海汉威之时，其净资产仅1356万元，增值率高达8229.7%，为何顺网科技愿意接受如此高的收购溢价？
因为上海汉威是国内最具影响力的游戏展：中国国际数码互动娱乐展览会(ChinaJoy)的主办方之一及其品牌拥有者。
首届ChinaJoy举办于2004年1月，至今已成功举办十七届，可以说是各路游戏爱好者的朝圣地。
但从三年情况看，营收及净利润规模均较小，而账面多出来的5.66亿商誉也是不容忽视的，后续可能面临商誉减值风险。
（三）游戏平台业务
公司早在2009就成立了网游平台“顺网游戏”，发展游戏联运业务，但发展速度较慢。
2014年8月，公司以9360万元收购浮云网络80%股权，后者旗下拥有网络电玩休闲娱乐平台“91y游戏中心”。
从收入上来看，游戏业务收入开始大幅增长的元年就是2014年。
然而游戏业务收入在2018年受版号影响较2017年缩减，是公司近年收入增速放缓的重要原因。
目前公司线上娱乐平台还包括Gamelife、91Y平台、火马电竞、泡泡加速器等。
综上所述，顺网科技并购的方向更多是向平台靠拢，从网吧的单独场景拓展至整个游戏领域。
而在近期，顺网科技还提出了云游戏相关的产品。
（四）布局云游戏
云游戏概念从提出至今至少已有20年历史，以往不断有厂商对云游戏进行的尝试，受限于计算机、通信提供的网络环境不成熟，一直未能成功商用。
得益于5G技术和云计算进一步成熟，2019年11月19日，Google研发的云游戏服务Stadia正式上线。
这是云游戏商用的又一次重要尝试，该消息也再次引爆云游戏概念。
顺网云电脑可借助“顺网云盒”按需调取算力，在本地显示器获得高性能电脑体验，可以帮助网吧主降低硬件成本，增加其对公司的黏性。
公司设想的场景不局限于网吧，也包括家庭、企业等。
就发布会介绍来看，它实际是一个多场景使用的云游戏设备，通过连接屏幕（电脑、手机、IPAD），可实现点击即玩，产品本身定价不超一千元，游戏内容该付费的还是付费。
在国内，许多其他的公司在云游戏上也有实质性进展，腾讯、网易已上线各自的云游戏平台，甚至许多中小厂已将云游戏平台进行商用。
云游戏这块大蛋糕引得行业所有参与者虎视眈眈，未来必有一场恶战。公司作为平台商，不拥有硬核游戏内容，要从各大游戏厂商手中分一杯羹是不容易的。
虽然目前在云游戏领域迈出了自己的一步，但产品均未实现商业化，未来到底处在什么位置、能拉动多少业绩无法预知。
以上基本介绍完顺网科技的发展情况，盛天网络走的又是一条什么路呢？
三、发展迟缓的盛天网络
于2017年底新增的贷款业务仍未掀起多大水花，2018年贷款利息收入仅206万，2019年上半年仅339.61万，仍在孵化中。
经过多年发展，盛天网络在多数业务和产品上和顺网科技依旧很相似，除了网吧软件外；
顺网科技有“顺网游戏”、盛天网络有“易乐玩”；
顺网科技有“火马电竞”，盛天网络有“战吧电竞”；
顺网科技有“泡泡加速器”，盛天网络有“火箭加速器”；
……
有种亦步亦趋的味道。
1、收购IP游戏公司
2019年8月，盛天网络以4.2亿收购上海天戏互娱网络技术有限公司70%股权。
天戏互娱的主要收入来源于旗下IP改编的移动游戏《三国志2017》，是一款典型的页转手游戏。
收购同时，天戏互娱承诺2019-2022年实现扣非净利润不低于6000万、6480万、7776万和8100万。
除此之外，盛天网络还在2017年12月出资5亿设立武汉市盛天互联网小额贷款有限责任公司。
截止2019年上半年，公司发放贷款及垫款达6619.83万元，估算贷款利率可能为10.2%。
此外，不知是否看到竞争对手在云服务方面玩得风生水起，盛天网络也在2019年中报表示，2019年在重点布局云服务，而且发布了“盛天云”。
但究竟是不是讲故事，仍有待观察。
接下来我们看看两家公司的财务对比。
四、财务状况对比分析
2019年营业收入同比下滑20.17%，上市以来首次出现负增长，公司解释是主业网络广告及增值服务出现下滑所致。
而盛天网络的营收则从1.03亿增至6.6亿，年均增长26.6%，低于顺网科技，目前营收规模仍不到顺网科技的一半。
值得注意的是，自2017年净利润已明显增长乏力，随后三年连续下滑，2019年仅为1.9亿。
这主要是由于顺网科技的并购后遗症爆发，在2018和2019年连续计提1.2亿和2.58亿商誉减值。
然而，即使已减值3.78亿，仍有7.21亿的商誉趴在账上，未来仍将面临减值风险。
而盛天网络的情况更为惨淡，净利润峰值出现在2013年，而2015年上市之后，呈先升后降趋势，近三年净利润均未超1亿，形成增收不增利的情形。
2015-2018年合计实现净利润3.26亿，而现金流净额只有2.73亿，平均净现比小于1，盈利质量有待提高。
（三）盈利能力双双下滑
过去6年中，两家公司的毛利率都有所下滑，但下滑幅度不同。
而盛天网络的业务较单一，受互联网广告行业的影响比顺网科技更严重。
（四）盛天网络研发投入较小
2018年顺网科技的销售费用为2.49亿，较上年小幅下降4.64%，而销售费用率呈历年持续下降趋势，这表明公司收入增长不建立在对销售的依赖之上。
2018年以来，公司加大云服务领域的研发。目前的研发成果主要有“顺网雲”，目标是将“边缘计算”技术创新应用于网吧行业。
顺网科技的现金循环周期从34天减少到-16天，表明公司的营运能力较强，可以从客户手上先拿到钱，再提供服务。
盛天网络的现金循环周期也从52天减少到14天，账期管理不断在优化。
现金循环周期缩短，表明两家公司的营运能力都较好。
（六）分红
顺网科技上市前四年分红占当年净利润比重均超过30%，2010年上市以后保持年年分红的习惯，而2018年则把分红改为回购，回购金额0.67亿。
顺网科技和盛天网络都靠网吧管理平台起家。
其中顺网科技通过几次并购，营收规模增长较快，但面临营收负增长，并购后遗症爆发，即子公司业绩不达标、商誉减值等负面影响，后续仍需警惕商誉减值风险。
而盛天网络的转型动作较小，业绩高度依赖于原有业务，已经连续多年呈现增收不增利。
目前顺网科技整体表现好于盛天网络，但近两年业绩依旧难掩颓势，是否能重拾增长，仍考验着管理层的智慧。