养老金可以说是全球最大的庞氏骗局，重点是，它还合法。

ONE

艾达·梅·富勒是美国第一个领取社会保障金的人，她只工作了三年就拿到了第一笔福利金（1940 年）。

在此期间，从她的工资中扣除的税款总额仅为 24.75 美元。然而，她的第一笔月薪却高达 22.54 美元，几乎与她的全部缴款额相当。

富勒一生领取的社会保障金为 22,888.92 美元。这相当于今天的近 50 万美元，是她缴纳税款的约 1,000 倍。

有些人仍然认为社会保障是一种强制性储蓄制度。但这个计划并非如此。与真正的储蓄账户不同，个人缴款会随着时间的推移而积累和增长，社会保障的结构更类似于典型的庞氏骗局。

早期受益者获得的福利远远超过他们所支付的金额，而后代则面临着维持该制度的成本不断上升的问题。富勒的案例是一个明显的例子，说明社会保障从来就不是真正的储蓄系统。

现在大多数的主要经济体的养老金支付都是刚性扩容的，每年还要加薪，即使GDP增速明显放缓了，加薪不能免。

当老年人大呼小叫自己年轻的时候也参加了本国的建设，但是现在的物质生活水平早已远远超过这批老年人年轻时候创造出来的财富水平，这是不争的事实。

像富勒这样的早期受益者获得了巨大的收益，因为该计划依靠年轻、不断增长的劳动力的工资税来支付支出。

然而，今天的工人面临着越来越不平衡的局面。他们被要求缴纳越来越多的税款来支持一个回报远低于前几代人所享受的制度。计算方式已经发生了根本性变化。

1950 年的美国，每 16 名工人为一名退休人员缴纳社会保障金。如今，这一数字已降至每2.7 名工人为一名退休人员缴纳社会保障金，预计到 2035 年将进一步降至每 2.4 名工人为一名退休人员缴纳社会保障金。

随着工人与退休人员比例的缩小，该系统面临的压力越来越大。这种人口结构变化是社会保障融资问题的主要驱动因素之一。

更少的工人要供养更多的退休人员，这意味着需要更高的税收或减少福利——或两者兼而有之——才能维持该计划的运转。所需的变化是巨大的。

所以当国会在 1970 年提议再次增加福利时，富勒表示反对。“它已经涨到了它应该涨到的程度，”她说。“每次他们提高福利，他们都会提高从支付福利的劳动者那里拿走的金额，这已经变成了一个过重的负担。”富勒的警告在今天仍然适用。

TWO

但是，问题是，主要经济体全部都是高龄少子化的格局。

在民主国家，这意味着2个致命伤：

老年人人数众多，自然选票更多，会主动选择给自己加薪的大佬上台；

选票要靠钱堆起来，老年人钱多，自然话语权更强。

所以，无论年轻人如何抗议，其实都是玩不过老年人的。但是，有形之手有无数种办法，让年轻人和其它后进国家的奴口帮自己融资，来回补这些老年人。

本质上，就是老年人持续刚性收割年轻人，哪怕年轻人增量愈来愈少，继续割你没商量。

因为，现代养老金制度已经变成了一种刚兑，谁不支持，谁下台。

截至目前，也就日本算是比较狠的了，在2016年以法律形式变相宣布养老金违约，即，以后每年不给加薪了，甚至还要减薪。

不过，我们都清楚，如果不是被逼疯了，何至于此？又怎么敢这样？

前两年英国养老金差点直接爆仓，把欧美市场吓个半死。

这里面非常复杂的金融产品逻辑我们也不展开了，就说一点：

英国养老金的规模近4万亿美元，大约有一半投资于英国国债，约2万亿美元，英国国债总量6万亿美元。

显而易见，当我们还在纠结于地方财政能否扛得住未来的养老金支出的时候，人家英国早已直接用国债跟养老金捆绑的方式来维系了。

事实上，日本也是这样，日本中央财政的1/3支出是全国的养老金。而另一边，日本的宏观杠杆率也是400%+，其中，2021年日本政府杠杆率高达240.4%

也就是说，这些发达国家的养老金早已是由国债体系去担保，地方财政、企业、个人家庭几个关键的经济部门早已搞不定了。而我们也知道国债兜底养老金，其实就是一个经济体的最后一道防线。一旦这道防线被突破，那就是体系性的经济崩塌了。

至于美国，由于拥有美元霸权和全球最牛逼的美股市场，所以，情况稍微特殊点。其中，美股扮演了美国养老金融资的重要平台，美股一崩，美国的养老金体系也要吐血。尤其是考虑到现在美国政府债务10月份已经突破35万亿美元，可以腾挪支持美国养老金的空间也不大了。

然而，现在各国主权债务自身都是难保啊，债海涛天，难以为继。而且，发达国家之间也是高度内卷，美国还想要收割其它发达国家的储蓄为己所用，这相当于进一步放大了其它发达国家主权债务的压力。

我们自己的情况不便展开多讲，但是前两个月延迟退休的事一宣布，一切也都在不言中了。

实质上，今天主要经济体的货币政策和财政政策已经被自己的养老金庞氏骗局所绑架了，根本动弹不得。

也因此，主要经济体的国债开始缺乏流动性，也就是没有很多市场买家自主来买了，进而逼迫国债收益率持续拉高。

而国债收益率高位运行，意味着全社会的融资成本急速飙升，意味着消费和投资都被承压，意味着要进一步通过金融市场来融资支付养老金越来越困难。

这种玩法即将到达一个关键性的抉择点：

是接受高通胀变相为养老金融资，还是放弃现代养老金体系？

事实上，这个看似很清晰的选择题，对于大多数经济体而言，根本没得选。

原因是，一旦放弃现代养老金体系，其所涉及的金融衍生品都会出现史诗级的崩塌，那后面就是欧美日韩发达国家积累了40来年的呆账坏账的一次性暴露。

平时接受不了，现在中美经济混合战背景下，更是不敢这么玩的。

从这个角度，未来长期“操弄”通胀，想办法让这个庞氏骗局尽可能时间拖下去，也是为数不多的选项了。

毕竟，稍有不慎，这个经济问题就会瞬间变成政治问题，再后面自然是发达国家内部的各种动荡。

然而，以上的逻辑忽略了一个根本性的致命点：

年轻人还能够扛多久？全球奴口还能够扛多久？