经过四个月的盘整之后，滔搏(06110)的股价近两个月以来震荡上行，已经再次摸到了前高。

5月25日港股盘后，滔搏发布了截至2月29日的2020财年业绩之后，其股价继续放量上涨，截至27日收盘报11港元，两日累涨12.5%。盘中一度涨至11.28港元，而这个股价已经追平了上市以来1月份的最高价。资金层面，发布业绩后大单资金净流入明显，27日成交额1.33亿港元，资金净流入达到2141万港元。

据其招股书披露，在国内运动鞋服零售市场中滔搏处于龙头地位，截至2018年，前五大参与者市场份额合计31.3%，而滔搏市场份额达到15.9%，第二名为11.6%。

智通财经APP了解到，滔搏是运动鞋服全国性零售商，代理经营众多国际运动品牌，主力品牌包括耐克、阿迪达斯，此外还有彪马、锐步、亚瑟士等10多个品牌。

营收利润增速下滑，盈利能力趋于稳定

智通财经APP认为，从自身来说，滔搏的门店净增加大幅减少是其收入放缓的最主要原因，从上文门店数量看，其2018财年门店净增加697家，占当期期末门店总数的8.4%，而这部分净增加门店的业绩会在2019财年彻底释放;对比之下2019财年门店净增加仅41间，占当期期末门店总数比只有0.5%，这令2020财年的业绩增长从“门店增长+门店均销售额”变成了主要靠门店均销售额驱动。

从外部环境来看，2018年之后(2019财年)由于地缘政治等原因，对于国际贸易合作等可能也会造成一定影响，耐克和阿迪达斯作为公司的主力品牌，收入占比近9成，可能会对业绩造成影响;

而2020年一季度，公共卫生事件的爆发在2月份达到高峰，这与滔搏2020财年最后一个季度重合，其业务受到明显冲击，其中直营门店零售业务受到影响更加明显，这也是为何财年度收入中，零售业务收入增速只有0.8%，而批发业务收入同比增加25.8%的原因。

从中期业绩也可以印证这些观点，智通财经APP观察到，截至2019年8月31日的FY20H1业绩中，滔搏收入169.6亿元，同比增长12.4%，远高于2020财年年度增速;主力品牌收入同比增长10.7%，低于其他品牌收入增速的27.5%;零售业务同比增长11.7%，批发业务收入同比增长17.6%，其差距也远小于年度数据。

智通财经APP认为，2020财年之后滔搏的业绩增长可能要进入到一个新阶段，高速扩张之后，利用市场份额和渠道优势，实现收入和盈利的稳定增长。实际上除了门店数量增速放缓之外，从其门店规模可以看到大面积门店占比不断增加，规模化有利于降低门店运营成本，提升利润空间。