来源：雪球App，作者： 量子咸鱼，（https://xueqiu.com/9600110938/313095250）

风险提示：本文仅是个人投资过程中的思考和阶段性梳理，本人只是一个普通小散，文章观点不一定正确，投资水平也很一般，文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的风险，请保持独立思考，市场有风险，投资需谨慎，文章观点仅作交流之用，不构成任何投资建议，读者朋友请勿据此操作！

自24.9.24日以来，市场已经出现了一波反弹行情，上面是希望未来走一波慢牛而非疯牛，因此也加大了对财经自媒体的管理，为了避免在这特殊时期被误伤，因此周记暂停更新调仓及持仓表格，具体恢复时间等后面再观察一段时间看看。

投资过程记录备忘：

Part1:A港双弱

大A和港股最近都比较疲弱，尤其是港股，港股先锋更是在发布了24Q2略超预期的财报后反而继续下跌，在7亿的回购的加持下仍在400港币徘徊，本周上证指数下跌3.52%，下跌6.28%，不过整体上来说，10月以来大A还是强于港股。

Part2:经营跟踪

植发人数从24.11.3-24.11.17日统计周期14天，日均植发人数为143人/天，日均客流为3571/天，植发手术转化率4%，雍禾医疗月度收入数据方面，有朋友分享一些估算数据，估算雍禾医疗24M9收入大概1.6亿多，估算雍禾24M10收入大概1.5亿，个人感觉24H2营收10亿有点难，我自己估算雍禾医疗24H2营收大概8.8-9亿左右，由于只能统计植发人数数据，植发客单价以及医疗养护的数据无法统计，因此如果客单价情况好于预期或者医疗养护好于预期，那24H2冲刺10亿收入目标也并非不可能。

目前医生裁员告一段落，目前医生的底薪大幅降低，业绩主要靠手术提成和奖金，就是不知道24M7-M10的盈利情况如何，个人推测雍禾医疗24H2利润端剔除关店和折旧带来的影响（不影响现金流）之后，利润端估计是微亏或者微盈利的状态，如果宏观消费尤其是像植发这类可选消费25年能够缓慢复苏的话，25年雍禾医疗推测可以恢复6千万左右利润。

Part3:24Q3业绩简评

2024Q3的利润端继续超预期，游戏业务也出现了拐点，不过收入增速仍然是个位数，财报公布后市场也没怎么上涨，不过也和最近港股市场整体疲软有关。

未来收入的增长引擎主要是四块：

a.视频号+微信搜一搜+小程序+微信支付+混元AI的微信生态变现

目前视频号用户使用时长已经大幅提升，视频号广告加载率还有较大空间，用户粘性在增加，目前最大的收入贡献还是体现在信息流广告和视频号直播带货/视频号小店上，目前微信商业生态中，视频号+微信搜一搜+小程序+微信支付的组合有望完成商业交易闭环，同时叠加混元AI对内容推荐以及广告点击率的提升，未来有望给带来业绩增量；

b.聚焦SaaS产品下的云服务增长

云服务业务主动收缩亏损、高度定制化的低毛利业务以及转售业务，专注于盈利能力强、更容易货币化的标准化SaaS业务（会议、腾讯文档、企业微信），在战略调整后，腾讯控股与企业服务的毛利率在逐季度提升改善，并且未来在混元AI的加持下，SaaS套装的使用体验会更佳；

c.海外游戏市场贡献增量

国内游戏能保持个位数增长就不错了，未来游戏的增长还得靠海外，不过之前对海外游戏的增速偏乐观了一些，未来海外游戏部分增长预期就是10%左右；

d.微信小游戏贡献增量

微信小游戏作为进入新兴休闲游戏市场的尝试，有望为腾讯贡献新的收入增量，微信小游戏对于腾讯来说就是一个平台机会。

我个人虽然国庆期间少量将仓位换到了，不过整体仍有较高仓位的腾讯控股，目前腾讯控股的基本面经营还是符合我当下的预期的。

最后就是指数方面，咸鱼估值系统数据表：

注：图片内容来自“量子咸鱼”制作

指数方面看，大盘指数综合水位38.65%，辅助大盘判断的中证A500指数综合水位39.89%，可以看出大A目前处于合理估值状态。ZC方面，大概率12月底或者明年应该还会有一波针对房地产和的刺激出来，让我们拭目以待。

$腾讯控股(00700)$ $雍禾医疗(02279)$ $腾讯音乐-SW(01698)$